4月PTA市場（chǎng）跌宕起伏，價格從（cóng）4月初6518元下跌至6200元，跌幅4.88%。

PTA行情突變，市場究竟發生了什麽？此次下行是短暫回調，還是市場上漲（zhǎng）邏輯已變（biàn）？

上遊有難下遊通縮

多空（kōng）博弈後出現明顯負反饋

近期隨著（zhe）商（shāng）品整體重心下移，以及一（yī）些宏（hóng）觀數（shù）據（jù）的發布，國內宏觀研究者都發出中（zhōng）國或步入（rù）通縮的言論。與此相反，美（měi）國卻依然飽受通脹的壓力，中美宏觀（guān）周期出現明顯錯配。若是從商品視角來看，最能體現這一點的（de）品種就是PTA。首先，PTA上遊（yóu）最頂端是原油（yóu），因地緣衝突依然在延續，原油供應仍有擾動，比如對俄羅斯石（shí）油和成品油的禁（jìn）令，以（yǐ）及近期OPEC自發的（de）減產（chǎn）。其次，PTA原料是PX，而生（shēng）產（chǎn）PX的（de）原料又是美國汽油調和的重要組成（chéng）部分，即PTA與（yǔ）代表美國消費的汽油又有（yǒu）著千絲萬縷的關係，當前美國汽油在旺（wàng）季需求來臨之前一直維（wéi）持較低的（de）庫存水（shuǐ）平。以上兩點（diǎn）表明（míng），對於美國能源消（xiāo）費（fèi）而言，當（dāng）前是供應無彈性、需求有韌性，宏觀層麵則凸顯出美國通脹管理依然存在一定壓力。

反觀PTA下遊（yóu）卻是另外一副景象。PTA對應的終（zhōng）端消費主（zhǔ）要集中在紡織服裝行業，占比8成左右，剩餘20%主要是瓶片應（yīng）用於液（yè）體包裝。由於疫情全（quán）麵解封，出行和服務業複蘇依然令瓶片需求維持較好的態勢，無論是（shì）出口（kǒu）還是內需。不過，紡織（zhī）服裝卻（què）受到外（wài）需疲軟（ruǎn）的衝擊。因此，一旦PTA出行快速拉漲（zhǎng），下遊因需求疲軟而無法將價格（gé）終端消費傳導，相關產業利潤被壓縮後（hòu）被動減產，行業出行（háng）較為明顯的負反饋。

終端的負反饋從3月底（dǐ）已經開始蓄力，近期呈現出逐（zhú）步擴大的趨勢。基於經濟效益或者庫存考慮的檢修（xiū）減產明顯增加，如廣東的瓶片、江（jiāng）陰的短纖、瓶片（piàn），桐鄉的長絲（sī），以及蘇北（běi）的短（duǎn）纖近期陸續檢修。聚酯上遊原（yuán）料成本持續強（qiáng）勢，而下遊加彈和織造剛需（xū）采（cǎi）購為主，不敢貿然采購，一旦原料耗盡不（bú）得不選擇減停產，因此4月開機較3月份大幅下降。聚酯麵臨上下遊夾（jiá）擊（jī）雖緊靠低價促（cù）銷能暫時緩解下庫存壓力，但改變（biàn）不了聚（jù）酯累庫存的趨勢（shì）。市場一致認為聚酯扛不住自然會降負，但節奏（zòu）上把（bǎ）握不清晰（xī）。

短（duǎn）纖減負周內小（xiǎo）幅去庫，然終端不振，長絲延續累庫。數據顯示，截止4月21日，滌綸短纖庫存（cún）天數9.11天，較前（qián）一（yī）周（zhōu）減少（shǎo）0.81天（tiān）；江浙織機滌（dí）綸長絲DTY28.5天，較前一周（zhōu）增加0.8天；滌綸長絲FDY23天，較（jiào）前一（yī）周增加0.1天（tiān）；滌綸長絲POY21.1天，較前（qián）一周增加0.5天。後期來看，部分聚酯工廠計劃減（jiǎn）產，但具（jù）體落地量仍不大，且有新裝置投產，關注後續需求負反饋的程度。

簡而言之，PTA產業鏈中上遊更能體（tǐ）現（xiàn）出（chū）了美國管理通（tōng）脹的難度，而下遊卻體現了當前（qián）市場所擔憂的國內通縮。

目前的PTA是成本和需求都無力大幅推漲，原油寬幅震蕩，PX經（jīng）過長時間的支撐後逐（zhú）漸疲乏；聚酯需求端開始“擺爛”，虧損壓力仍在，龍頭聚酯工廠撐到月底再調整價格，貿易商和工廠（chǎng）都秉承積極出貨的心態，但仍（réng）未達到織造廠的心理預期價位。後續聚酯的（de）供應有可能縮減，但在需求較悲觀（guān）的氛圍下隻能是略（luè）有提（tí）振，無法逆轉走勢。

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